“寒冬”接近尾声，Roku流媒体的“春天”不远了？
编译：美股研究社
摘要
Roku 流媒体空头曾试图在财报公布后进行初步抛售，但遭到买家拒绝。
我们讨论了为什么尽管第四季度的指引明显令人失望，但 Roku 流媒体的长期触底理论仍然完好无损。
投资者应该展望未来，因为 Roku 流媒体的增长可能会从 2023 年下半年重新加速。
Roku 流媒体发布的 FQ3 收益报告引发了最初的恐慌性抛售，而 Roku 流媒体长期触底的买家拒绝了这一抛售。我们在上一篇文章中提出，Roku 流媒体可能已经触底，如其长期图表所示。
因此，我们对买家的拒绝并不感到意外，因为它阻止了试图果断突破 Roku 流媒体长期低点的进一步下跌。
此外，在管理层强调非常令人失望的指引（尽管并非出乎意料）之后出现抛售。值得注意的是，其 FQ4 指引远低于华尔街已经下调的两条线的估计（收入和调整后的 EBITDA）。因此，它可能导致弱势持有者和看跌投资者试图迫使进一步的下行突破，但事实证明没有成功。
因此，Roku 流媒体在 11 月初收复了盈利后的损失，尽管它已经回吐了部分收益。然而，Roku 流媒体的长期触底理论仍然完好无损。因此，随着 Roku 流媒体盈利后的去风险前瞻指引和大幅下调的普遍预期，我们认为这预示着 Roku 流媒体的中期复苏。
第三季度指标表明复苏可能正在进行中
ROKU 活跃账户变化百分比
Roku 流媒体在第三季度的活跃账户增长了 16%，证实了我们的观察，即相对于第二季度 14.5% 的增长，其正常化可能已经稳定。因此，我们敦促投资者关注 Roku 流媒体能否在 2023 年上半年维持复苏，因为它在 2022 年第四季度末完全完成了具有挑战性的超越 2021 财年。
ROKU ARPU 变化百分比
然而，其 ARPU 的缓和幅度继续大幅下降。如上所示，Roku 流媒体第三季度的 ARPU 增长了 10.5%，远低于第二季度 20.8% 的增幅。这也是该公司连续第四个季度增长放缓，远低于其趋势线。
我们认为，由于广告商大幅缩减支出，其 ARPU 受到广告市场逆风的阻碍。因此，事实证明，Roku 流媒体的竞争护城河比我们预期的更具周期性。此外，该公司似乎受到广告分散市场的重大影响，加剧了其潜在的逆风。
然而，如果广告逆风能够消退，那么考虑到其货币化指标的急剧放缓，它应该会让 Roku 流媒体处于重新加速增长的更好位置。
预计 2023 年下半年摆脱困境
ROKU 收入变化百分比共识估计（S&PCapIQ）
Roku 流媒体强调其 FQ4 前景低于此前的普遍预期，因为该公司认为广告分散市场的风险正在恶化。因此，修订后的共识估计也已大幅下调，以反映公司的去风险指引。
尽管如此，预计 Roku 流媒体仍将从 2023 年下半年开始摆脱困境，增长将在 FQ4 23 年重新加速。
ROKU 毛利率%和调整后 EBITDA 利润率%共识估计（S&PCapIQ）
然而，鉴于宏观环境疲软，预计该公司不会报告 23 财年调整后的 EBITDA 盈利能力，这可能会阻碍任何持续的反弹。
因此，尽管 Roku 流媒体可能已经形成其长期底部，但它可能会继续在扩大的盘整区横盘整理。因此，投资者应考虑通过买入支撑位和卖出阻力位来“玩”区间方法，同时建立适当的风险管理协议。
结论
ROKU 收入变化百分比共识估计（按FY）（S&PCapIQ）
我们了解到，Roku 流媒体的收入增长可能从 18-24 财年开始以约 32% 的复合年增长率增长。然而，Roku 流媒体预计不会在 24 财年实现高于平均水平的增长，这表明投资者不应期望 Roku 流媒体在中短期内达到 21 财年的水平。
此外，Roku 流媒体预计要到 24 财年才能恢复调整后的 EBITDA 盈利能力，这可能会导致其股票出现更多波动，因为多头和空头会相应地对其进行估值。
ROKU 价格走势图（每月）（Trading View）
如上所示，Roku 流媒体买家支持其长期底部，尽管最初的盈利后抛售试图使其脱轨。
因此，我们假设 Roku 流媒体的长期触底论点保持不变。此外，由于去风险化前景并未导致其股价暴跌，我们认为这对其整合区具有建设性意义。
维持买入评级，中期目标价为 70 美元。
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