靠直播，周鸿祎即将收获第四个IPO

来源：东四十条资本

印象中我上一次下载花椒直播，还是因为几年前火爆的直播答题，“百万赢家”确实挺火的，不过热度一过也就卸载了，这次花房集团第三次冲击港交所，令我惊讶的是，不仅集团营收超过 60% 来自花椒直播，还拥有中国娱乐直播平台最多的月活用户，达到 5900 万名。

我的想象力和认知有限，实在无法描摹花椒的目标用户和画像，看了招股书才发觉自己和朋友圈都“老”了：Z 时代占花房集团月活和付费用户的约 60%。而且与映宇宙（前映客）这类我认知中的“史前视频 APP”一样，过得都很滋润，大几十亿营收不说，净利润也都有几个亿。要不说姜是老的辣，周鸿祎当年拼了命也要搞的直播，如今是里子面子都有了。（投中 BBKing）

周鸿祎又迎来了好消息。

2022 年 11 月 29 日，360 数科成功在港交所挂牌上市。而在 6 天前，花房集团则在第三次递表后通过了港交所聆讯。这也意味着，继 360、360 数科、鲁大师之后，周鸿祎即将收获第四个 IPO。

凭借花椒、奶糖、六间房、HOLLA 等产品，花房集团收获了超 4 亿的海内外用户。通过与主播、主播经纪公司按比例对用户打赏的虚拟礼物分成，该公司在 2021 年的营收便接近 46 亿元，净利润则为 3.25 亿元。

不过随着竞争的加剧，以及监管的加强，花房集团也显现出增长乏力的迹象。在新的环境下，该公司要想进一步奠定在直播界的江湖地位，还有一段不短且充满挑战的路要走。

累计注册用户超 4 亿

通过花椒、奶糖、六间房、HOLLA、Omega、Camsea、Monkey 等产品，花房集团向海内外用户提供音视频直播娱乐及社交网络服务。

在实际运营中，花房集团与主播经纪公司合作，同时建立主播培养制度，让主播在旗下平台直播及表演。用户在使用产品的过程中，可以将虚拟物品打赏给直播主播，双方也能通过即时聊天来互动。

根据艾瑞咨询的报告，按 2021 年移动端及 PC 端的应用程序、网站、微信小程序的月活跃用户及月付费用户、移动端及 PC 端的月使用时间计算，花房集团在中国在线娱乐直播平台中排名前二；按 2021 年来自移动端及 PC 端的应用程序、网站、微信小程序的收益计算，该公司在中国所有在线娱乐直播平台中排名第三。

按照招股书的数据，截至 2022 年 5 月末，该公司累计注册用户为 4.15 亿名，主播总数则为 1102.7 万名，主播经纪公司共达到了 1155.9 万家。在这 5 个月里，月均活跃的用户为 5857.1 万名，月均活跃的主播则达到了 21.5 万名，有超过 360 万名用户付费，不过只有 26.2 万名主播收到了打赏的礼物。

花房集团通过与主播及其相关主播经纪公司约定，会与对方对主播收到的虚拟物品按比例分成。对于花椒、六间房和奶糖，该公司近年的抽成比例通常在 20%-30%，毛利率则保持在 26% 左右。

在 2019 年至 2022 年 5 月的报告期内，花房集团的营收分别为 28.31 亿元、36.84 亿元、45.99 亿元、20.87 亿元，净利润则分别达到了 1.91 亿元、-15.25 亿元、3.25 亿元、1.78 亿元。其中，音视频直播业务贡献的收益占据大头，在整体营收中的占比均超过了 96%。

对于 2020 年净利润出现大幅下滑，花房集团的解释是，花椒与六间房的合并产生了 17.78 亿元的商誉减值亏损。

这也与当时的直播行业市场竞争加剧及新冠疫情有关。随着抖音、快手等互联网公司在 2020 年陆续进入娱乐直播行业，六间房为了保持竞争力选择加大投入来吸引主播和用户。再加上新冠疫情的防控让主播无法使用直播工作室，在不佳的直播效果中，用户的打赏欲望有所降低。

周鸿祎的第四家上市公司

如今的花房集团，源于 2019 年花椒与六间房的一次合并。

当时，直播界的“元老”六间房已经存在了 13 年，并于 2015 年被宋城演艺收购。也是在 2015 年，360 推出了花椒，并陆续开展了直播答题、花椒之夜等活动。在周鸿祎的频频站台，以及张继科等明星的力捧下，即便是身处“千播大战”，花椒的发展势头也相当凶猛。

2016 年，360 私有化完成，参与其中的红杉中国、平安保险、中金公司等投资者也间接成为了花椒的股东。同年 10 月，北京文化中心、芒果文创等投资者共拿出 1.55 亿元入股花椒，其投后估值达到 12.3 亿元。6 个月后，金华察端、深圳市前海君信等投资者注资 3.6 亿元，让花椒的投后估值达到 32.1 亿元。

不过随着竞争的加剧，以及直播平台红利减少，在虎牙、斗鱼接连踏上 IPO 的关口，花椒和六间房选择了牵手，最终合并为花房集团。

此后，花房集团为了丰富产品和拓展业务，在 2020 年实施了 2 项投资，将猴啦科技和 HOLLA 集团收入囊中。

具体来讲，猴啦科技是一家从事虚拟偶像及虚拟直播业务的公司，花房集团花了 3150 万元拿到该公司 82% 的股份，不过由于发展没有达到预期等原因，最终这块业务于 2020 年 12 月被暂停，而花房集团也因此产生了 6550 万元的商誉减值亏损。

用 1660 万元收购的 HOLLA 集团，则运营着 HOLLA、Monkey 等多种专注于社交探索的产品，为北美、欧洲、远东、中东、北非等地区的用户提供着服务。在 2021 年至 2022 年 5 月，该公司为花房集团共创造了 1.85 亿元的收入，但在其整体营收中占比还不到 4%。

目前，周鸿祎和宋城演艺均为花房集团的控股股东。其中，前者持有该公司约 38.21% 的股权，为第一大股东，后者则拥有该公司约 37.06% 的股权，为第二大股东。

在通过聆讯后，花房集团即将登陆港交所。这也意味着，除了 360、360 数科和鲁大师，周鸿祎也将收获第四家上市公司。

混战千亿市场

作为曾经的直播界明星，花房集团如今的发展势头却不像以往那么耀眼。

虽然按照艾瑞咨询的资料，中国在线视频社交娱乐直播市场在 2021 年便达到了 2462 亿元，并预计将于 2027 年达到 6450 亿元。但这个领域早已挤满强劲的对手，除了有斗鱼、虎牙、酷狗直播、酷我聚星、YY 直播、映宇宙、一直播等直接竞争者，还包括抖音、快手、微信等大力发展直播业务的玩家。

随着竞争加剧，花房集团面临的压力也在不断变大。

在 2022 年前 5 个月，该公司的用户增量、主播总数增量、主播经纪公司增量、月均活跃用户、月均活跃主播等同比都出现了不同程度的下滑。也是在这个时间段，该公司的付费用户数量及获得打赏的主播同比也有所下降。

除了需要应对增长乏力，大量的法规也对从业者提出了更高的要求。

其中，2022 年 5 月发布的《关于规范网络直播打赏加强未成年人保护的意见》，除了禁止未成年人参与直播打赏，还规范了直播平台的重点功能应用，禁止以打赏额度为唯一排名依据。这无疑会对花房集团等直播平台的运营能力带来更大的考验。

为了吸引和留住用户，这些直播平台也需要不断提供有趣、具吸引力且实用的内容，从而提高用户的观看体验。只是在这个过程中，容易出现不合规的内容，最终导致平台方被处罚。

花房集团坦言，曾屡次因平台上播放不当内容而被政府部门处以共计约 10 万元的罚款。该公司提醒，没办法保证以后将不会遭受类似监管处罚，如果程度严重，有一些服务可能还会被暂停。

截至 2022 年 5 月，花房集团拥有着 13.71 亿元的现金及现金等价物。随着后面成功上市，该公司也将获得一轮新的资金，这也将让其在日后的发展和竞争中拥有更多的底气。在未来的规划中，该公司将聚焦产品及服务的多样化和升级，同时加大市场的推广力度，也会投资和收购合适的项目。

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