​布局 14 年，深挖红杉中国在时尚消费产业的投资版图

来源：IT桔子（ID：itjuzi521）

作者：吴梅梅

自从“时尚女魔头”张宇去年履新红杉资本中国，成为基金投资合伙人后，红杉中国对时尚消费领域的出手就越来越引人注目。尤其是在张宇带领下，红杉中国最近刚投的一家法国轻奢配饰品牌 DESTREE，这笔融资还得到了一些国际知名超模、女明星、女企业家的加持，可谓“赚足了眼球”。

但红杉中国是在近一年才开始投资时尚消费领域吗？

在此，我们将时尚消费产业的范畴简要归为五大类：服装配饰（含服装、鞋履、珠宝饰品、眼镜、包包），美妆美发（含护肤品、彩妆，美容美发服务），潮流玩具（盲盒、摆件等），汽车和腕表。

我们从生产和销售这两大核心环节入手，来观察红杉中国在时尚消费产业的布局。根据数据汇总，可以发现，时尚电商和时尚品牌是其布局的重中之重。

那么，现在回到开始的问题，答案已经很明确了——红杉中国很早就踏足中国时尚消费产业了；甚至可以说红杉中国早期的成功投资案例都离不开“时尚电商”。

红杉中国的时尚消费产业投资版图

根据 IT 桔子数据，红杉资本中国在近十多年至少投资了 52 个和时尚消费相关的项目，涵盖了服装服饰、美妆美发、汽车、潮玩等领域，国内项目占 90%。其中，“红杉种子基金”在 2020 年后投资了悦瞳、Angel Eyes 等个别国内时尚品牌。

从模式来看，红杉中国投资时尚品牌的项目数和次数更加高于投资时尚电商，约 6:4 的比例。从上述行业类别来看，红杉中国出手投资服装配饰行业最多，出手 34 次，占比为 49%；美妆美发领域出手 22 次，居第二位，占比 31%；汽车和潮玩领域分别出手 8 次、6 次。

也可以发现，在投资偏好上，红杉中国更偏好美妆品牌，以及投资服饰电商/平台。

投资轮次上，除了比亚迪和恒大汽车是在二级市场进入的，其余都是风险投资轮次进入，且以 A 轮~C 轮为主。红杉中国在在天使轮进入的时尚消费项目较少，包括护肤品品牌薇诺娜的母公司贝泰妮，彩妆品牌 colokey 珂拉琪的运营商美尚股份等。

投资次数上，红杉中国投资次数最多的时尚消费项目是泡泡玛特，红杉中国连续追加投资达到了 4 次。对美国运动潮流品牌 STARTER，红杉中国也连续投了 3 次。

红杉中国对时尚产业的投资路径和踩过的「坑」

若将时尚消费品牌与平台区分，红杉中国在 2008~2014 年，明显倾向于投资平台模式的时尚项目；尤其是在 2011 这一年，红杉中国密集出手 5 次，投了 4 家时尚电商平台，分别是聚美优品、唯品会、美丽说和米兰网。

到了 2016 年，垂直电商平台存活的难度越来越大，乐蜂网也卖给了唯品会。经过调整，从 2017 年开始，红杉中国转向了以时尚消费品牌为重心的投资策略，除了 Shein 这种超潜力电商平台外，红杉中国再无出手时尚类电商平台公司。

从 2008~2021 年，红杉中国对于美妆和服饰领域的出手几乎一直没有间断过，两者的投资体量总体非常接近。不过，也可以看出，红杉中国始终对服饰类的时尚项目更偏爱一点。主要原因是相比美妆护肤需求来说，服饰市场更刚需且大众化。

从 2015 年开始，红杉中国开始出手时尚潮流玩具和新能源汽车领域，分别参与投资了泡泡玛特的 C 轮融资和威马汽车的 B 轮融资。

从结果来看，红杉中国有一些投资很成功且能获得不错的回报。比如唯品会、贝泰妮、完美日记均已成功上市，国产护肤品品牌韩后则在 2018 年被华仁药业并购。

但难免也有踩雷。2014 年红杉中国连续投资了特卖电商网站小荷特卖的天使轮、A 轮，2017 年该项目关闭。

2017 年 9 月，红杉中国投资共享经济概念火热下的共享衣橱项目“衣二三”，这也是彼时众多资本热捧的项目。没过两年，项目数据下滑厉害。到 2021 年 7 月，衣二三宣布关闭——虽然它已经是共享衣橱赛道坚持到最后的玩家了。这个项目的关停，包括金沙江创投、IDG 资本等多家头部资本都被伤及。

还有几个红杉中国投资过的时尚项目虽然最后关闭了，但不代表投资的失败。包括红杉中国 2008 年投资的乐蜂网，在 2014 年已被唯品会收购；2014 年 10 月投资的上门美甲 O2O 平台嘟嘟美甲，在 2016 年被 58 同城收购。

在时尚消费领域，与 IDG、腾讯等多次合作

合投方面，有哪些风险投资机构在时尚消费产业长期、多次和红杉中国一起合投呢？

根据 IT 桔子数据，IDG 资本是和红杉中国在时尚消费产业合投次数最多的资方，两者都是实力雄厚的一线 VC，在投资时尚项目上的眼光有所重合，包括电商平台达令家（B 轮、C 轮）、跨境电商平台 SheIn 领添科技、共享衣橱项目衣二三和科技鞋履品牌 Miracle Miles。

另外，腾讯和红杉中国也一直是默契的投资好搭档。这次，在时尚产业，他们也共同出手了 4 个项目——3 个是新能源汽车项目，分别是前吉利/沃尔沃高管沈晖创办的威马汽车，上市公司恒大集团的造车项目恒大汽车，石头科技创始人兼 CEO 昌敬联合前威马汽车 CTO 闫枫创办的洛轲汽车（原石头汽车）；另一个项目是主打二次元群体的汉服体验馆“十二光年”。

红杉中国和“风投女王”徐新的今日资本在时尚消费领域共合投 3 次，分别是对达令家的 2 次持股，以及对新时代女性无尺码内衣品牌 ubras/彼悦的 B+轮投资。

值得注意的是，红杉中国还和专注在消费领域投资的机构在时尚产业有过数次合投，比如和险峰长青共同投资了陈欧创办的美妆电商聚美优品、订阅式服装搭配平台 ABox 壹盒（项目已关闭）、潮玩族；红杉中国和黑蚁资本则共同投资了泡泡玛特的 D、E、F 三轮。

此外，红杉中国还和前万达集团首席投资官、复星集团全球合伙人仲雷创立的 M31 资本合投了 2 次 STARTER——一个美国经典运动老牌，成立于 1971 年，在 1990 年代初凭借其在美国主要职业体育联赛中获得许可的夹克而闻名。

张宇担纲后，红杉中国投资时尚消费产业的思路变了

2021 年初，张宇正式进入红杉资本中国，此前她曾在时尚杂志《VOGUE》任职长达 16 年，担任 VOGUE 中国版主编 12 年。张宇担纲红杉中国投资合伙人后，红杉中国在时尚产业的投资思路和策略还是有一些明显变化的：

①投资范围从中国走向国际

红杉中国是红杉资本在中国的独立品牌，其投资相对聚焦于中国。张宇加入以前，红杉中国在时尚领域投资的国外项目——外国友人在国外创办的项目，不是那种中国团队做的面向海外市场的跨境电商之类的项目，是 0。

2021 年后，红杉中国投资的服饰类项目无一例外都是国外项目，包括加拿大潮流电商 Ssense、法国配饰平台 DESTREE、美国运动服饰品牌 STARTER 等，投资范围覆盖欧美。

张宇拥有的时尚圈资源和地位对投资大有裨益，将带领红杉中国走向国际时尚舞台。

②投资风格从追求规模化到向轻奢高端靠拢

从服饰到护肤品、彩妆，红杉中国此前的投资标的是唯品会、完美日记等平价亲民的大众品牌/平台，这种都容易走出规模效应，天花板比较高。

但张宇一出手，就是高端大气上档次的奢华风了。无论是奢侈品电商 SSENSE，还是轻奢配饰品牌 DESTREE，他们走的都是高端路线，单品售价换算成人民币均价在几千元以上。

③投资逻辑更加多元、大胆

一是合伙人公开、且亲自砸钱入股项目。

比如张宇这次主导了红杉中国投资的法国轻奢配饰品牌 DESTREE，这也是红杉中国首次在包袋配饰领域出手，张宇本人也成为项目的 A 轮股东。

风险投资非常强调理性的一面，而张宇个人的入股让这笔投资带上了一点感性的色彩，颇有“因为喜欢才投资”的意味，真可谓张.凭实力推介项目.宇。

二是，推动红杉中国在时尚消费产业开始操盘收购。

红杉中国在近一年尝试收购了法国设计师时装品牌 Ami Paris、韩国时尚潮流品牌 WE11DONE 的多数股权。

而这种并购策略此前在红杉中国身上是没有发生过的，毕竟 VC 遵循的一贯原则是只取少数股权，以投资数量博弈成功率。这也许是在效仿复星集团并购外国时尚品牌的路径。所以说，红杉中国投资布局时尚产业更加开放、大胆了。

另外，资本投资时尚的逻辑也变了。原来，资本投资时尚产业更看中商业模式，现在，投资时尚是看重品牌和市场潜力，尤其是中国市场的潜力。就拿红杉中国这次投的法国配饰品牌 DESTREE 来说，其还准备 2022 年夏天在中国开设首家线下旗舰店。