东南亚市场走向和潜在增长点（上）

11 月 30 日，墨腾 CEO 李江玕受虎嗅 APP 邀约，参加出海潜望镜俱乐部，并在会上对“东南亚市场走向和潜在增长点”进行了分享。

在此总结分享的关键点如下：本篇为第一部分，主要内容为东南亚的宏观情况，投资趋势，以及金融服务行业。

PART 1 关于东南亚

东南亚有六个主要的经济体，和拉丁美洲相同，我们曾经对比研究过两个市场（点击阅读：《拉美与东南亚新兴市场对比报告中文版发布》），两个区域都比较多元，不同的国家历史风俗都有差别，导致在公司管理、组织文化以及操作一些项目的落地上需要考量很多本地因素。

我们此前提到过，看海外机会时可以看全球人口密度，人在哪里机会就在哪里。人口总数、年龄中位数（人口红利）、城市化程度、互联网渗透率，还有做金融科技的朋友可能看得比较多的银行和银行账户的渗透率同样能在宏观层面上衡量市场的吸引力，很直观地，东南亚不同国家间情况其实非常不一样。

把人口再分解一下，会看到菲律宾，印尼和马来西亚的人口结构相对年轻（有认识的朋友认为人口年轻是马来西亚人均 GDP 10 年来都没怎么涨的因素之一）；泰国的人口中位数跟中国差不多，和新加坡一样，人口老龄化比较严重。怎么解读这些特征还要放到具体的商业模式下分析。

我们选取了几个有意思的维度来看区域间的共性。比如新加坡、马来西亚跟菲律宾受西方影响比较大，印尼、泰国跟越南则保留了更多地方性的特征，使用的多是本地语言；人均信用卡的数量对于金融科技是一个比较有用的指数，新加坡的渗透率很高，马来西亚跟泰国处于第二梯队。

奶茶在每个国家都非常受欢迎。我们此前还发布过《东南亚的“泡泡茶”》报告。以大家比较熟悉的蜜雪冰城为例，认识的业内的朋友曾经跟我们交流过，他们的门店在今年八九月时就超过了 1000 家，各国的消费市场，尤其是线下消费，恢复得还不错。

PART 2 东南亚投资趋势

16 到 17 年开始，东南亚创投行业开始有了比较大的提升（Shopee 母公司冬海集团就是在 17 年上市的）；18 到 19 年左右，整个市场获得了更多来自海外的关注，几个大的公司包括 Grab、Gojek 在内，当时都拿了很多钱，也推动了很多基础设施的建设。今年市场受到一些大环境的影响表现可能有些下降，但从长期趋势来看，海外投资者对东南亚的认知和兴趣都处在持续、长足的进步中。

东南亚的融资规模和轮次都有增长，这些数字和国内或者美国的相比非常小，但长期已经是很大的提升；市场上目前有一些比较有趣的动量，本土的基金手上还有很多钱，很多数据一般的公司和基金也会获得资本投入。

东南亚的投资者相对来说比较多元，当然，现阶段还是更了解市场的本土 PE/VC/家办占主导；过去一两年，全球的投资者在东南亚的参与是比拉美要高的。

过去十年都是比较特殊的利率环境，2000 年互联网泡沫破裂时，大家都在说是前十年低利率的环境才导致很多互联网的公司发展起来，但近十年利率其实比那时还低得多。最近的利率上涨会带来更多不确定性-东南亚上市的几家公司里创业最早的也在 2009 年，很多投资人和创业者是没有见过一个真正高利率的环境的。

东南亚相关的几个互联网公司今年表现普遍不怎么样，对市场、投资者、细分行业都会有影响，我们认识的几家去年准备上市的公司都已经推迟了上市计划。

过去几年东南亚投资增长最高的是金融服务，其次是零售（此处的计算不包括二级市场的融资）。比较有意思的是，多元业务，像 Grab、Gojek 发展的 Superapp，在其他区域其实是不多见的。

PART 3 金融服务

继续具体说金融服务。

2021 年金融服务领域在东南亚所有的投资占 35%，算是很高的比重，而且过去一段时间一直在提高。东南亚的大部分国家都经历过 97 年金融危机，但是危机后各国金融体系的发展路径其实还是挺不一样的。比如说，我们接触后觉得泰国的监管甚至比新加坡更专业，整个金融体系的规划都比较紧密，也导致很多持牌的金融业务其实不太容易做。

中国的这个比例在全球是最小的。现在大家对牌照的看法可能跟几年前不一样，不会觉得牌照是一个很值钱、很核心的东西。

印度做了一个 UPI 后，东南亚以及拉美一些国家都开始做自己的实时数字支付清算系统。上周我们去了泰国，就能看到 PromptPay 在中小商家的普及率相当不错。值得关注下政府主导的系统会给整个支付环境带来什么样的变化。

数字银行最近非常活跃，尤其是在印尼（Shopee 的母公司在印尼就买了一家银行）；很多金融科技公司也都在入股银行，背后的原因有很多，包括需要通过银行获得一些比较低成本的资金，以及对冲一些新的牌照金融服务的不确定性。

图片右侧是泰国的信用商业银行和开泰银行，线上线下的渗透都非常强，数字银行想颠覆他们其实挺难的。

Shopee 母公司冬海第三季度的财报中披露了贷款业务的在贷余额，能看出他们的借贷服务做得还不错，这个过程中也拿到了很多牌照。我们之前对他们财报的分析中也提到过，金融服务是一个比较好的增长点，也能在一定程度上对冲他们在电商上的投入。

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